“李斌不是不会算账，而是算的「总账」。”

作家 | 余 快

剪辑 | 李雨晨

2024年第三季度的后半程，空气中充满了“财报秀”的滋味。

9月5日，蔚来发布2024年Q2财报，营收174.5亿，同比大增99%，果真翻倍，但净逝世50.5亿，每车逝世8.8万。

蔚来二季度完成5.74万辆录用，同比增长144%，汽车毛利率从客岁二季度6.2%，加多至12.2%。

天然销量大增，毛利率也大幅改善，但蔚来的逝世并未改不雅，依旧保管在高位。

不外，成本市集却给出了正向响应：好意思东时分9月5日，蔚来好意思股收涨14.39%。绩后港股的第一个往复日，蔚来开盘一度飙涨超17%，领跑港股汽车板块，收涨13.05%。功绩发布后，将蔚来ADR评级上调至超配，方针价8好意思元。元大京华证券将蔚来H股评级上调至买进，方针价45港元。

上半场是电动化，下半场是智能化。这一丝早已成为业界共鸣，但拿到下半场的门票，是需要“代价”的。

技能上的高参预下，蔚来一直给外界留住“费钱大手大脚”的印象。仅在2023年，蔚来在研发上的参预就杰出134亿元，本年每个季度保持30亿元傍边的研发参预。自2016年于今，蔚来累计研发参预达500亿元。李斌并不否定，蔚来的技能参预花了“好多钱”。

蔚来一直是用户体验上的杰出人物，通过换电体系让用户莫得里程粗莽，同期，蔚来在智能化、高端审好意思和东谈主文氛围等软性层面上，也建树起高端做事口碑和用户心智。

用户心智和口碑以外，其实掩饰了其实践是一个以技能底色的企业。

卷体验，也卷技能，蔚来的逝世，中枢在于中枢技能研发和充换电基础设施上的高参预。

蔚来独创东谈主、董事长、CEO李斌曾对雷峰网示意，其实研发是能换毛利的，只不外收效慢一些。基础研发是在买通底层系统，为了“保证一百年一次降雨，也不错作念到不内涝”。

李斌不是不会算账，而是算的“总账”。

01

烧钱的「技能底色」

智能汽车是一个“and”的相干，而不是“or”的相干。

在李斌看来，AI正在成为智能电动汽车行业竞争的新的制高点，而AI也将成为智能电动汽车企业中枢的基础才智。一家得手的智能电动汽车公司，同期一定是一家得手的AI公司。

“搞一个屏、搞一个雪柜的这种更新换代，好办，但不是蔚来想要的，从一运行，蔚来救援的即是经久蹊径，也一直对基础技能参预。”

在以软件、算法、芯片勾画的智能化下半场，竞争的序曲已经在鸣奏。

李斌认为，智能汽车终末比拼的是底层才智。这亦然蔚来因何长期在技能立异领域救援经久主义。

电动化是新能源汽车技能的基础，但智能化，皆备不是敲敲代码就行了。智能汽车的各个系统是由不同供应商采购拼装而成，导致各系统之间无法联动和会，不仅不行知足种种化需求，反而容易使体验产生割裂感。

智能化，需要站在整车维度进行全面考量，对于智能汽车的底层领悟是进入下半场的门票，而技能参预，是撬起企业无穷设想空间的奇点。

“芯片+操作系统”，即是撑持智能汽车重要技能的底座。神玑NX9031和SkyOS·天枢，是蔚来技能立异经久主义的中枢体现。

多年来，特斯拉在操作系统、算法和芯片等中枢技能上不遗余力地倾注研发资源。马斯克对这些底层技能的执着，实践是对智能汽车“产物界说权”的把控。

传统汽车产业链中，中枢设施在发动机、变速器、底盘等部件。电动化时期，重点冉冉移动到电板、电机、电控。智能化时期，AI将成为中枢。

燃油车时期，汽车生命周期长达10年，硬件和机械部件依然出厂少量更换，主机厂的职责参预也将固化。

特斯拉开启了软件界说时期，带来了汽车行业营业时势的巨大变化，汽车的“分娩”在录用给消费者以后依然赓续，束缚进行OTA升级和智能驾驶算法迭代，软件开发将贯串统统这个词汽车生命周期。

AI的崛起带来汽车产业链谈话权的移动。软件界说汽车建立在电子电气架构的校正和软硬解耦的基础上，各式功能的升级，背后都指向了芯片和操作系统。

也即是说，若是车企莫得软硬件的自研才智，就会被芯片供应商拿持“产物界说权”。

天然，自研芯片也会带来产物成本和性能上风。

国内在堆芯片、堆算力的语境下，一直忽略了一个点，即芯片阐发效劳。

英伟达Orin等通用芯片的实践使用效果只消30%傍边，国内车企总有一种“买来的肉长不到身上”的无力感。

特斯拉这种专用自研芯片与强劲算法的高度适配，软硬联接下最猛进度阐发芯片效劳。

“用100TPS 低算力的自研片和硬件配套就不错完成其他公司用1000TPS 的芯片也完成不了的任务。”

特斯拉发布第一代FSD芯局促，曾示意我方还有一个更先进的神经蚁集算法，但芯片算力装不下。其时推出的HW3.0芯片算力只消144Tops，如今特斯拉FSD V12好像在上头丝滑地跑起来。

在先后与Mobileye和英伟达的深度互助过2代芯片后，特斯拉2019年发布的第一代芯片，在2019年约40万辆销量布景下，自研软件和硬件基础上，边缘成本跟着装机量加多赓续镌汰，具备限制化摊薄上风。

李斌在本年立异科技日上秘书，全球首颗5nm制程智能驾驶芯片——神玑NX9031流片得手。这颗芯片领有杰出500亿颗晶体管，能结束四颗当前业界旗舰智能驾驶芯片的性能。

蔚来自研智驾芯片，既是为了匹配蔚来自身智能驾驶算法和体系的发展，如同特斯拉为FSD自研智驾芯片，因为行业通用的计较平台随机能知足车企的全部需求。更是自研芯片要算一笔经济账，其研发、制酿成本会跟着保有量的普及而下落。

智能电动汽车不仅要有芯片，更要有“灵魂”。

“操作系统是比芯片愈加病笃的供应链问题。”第十四届天下政协常委、经济委员会副主任苗圩曾在大会上敕令。

前段时分，好意思国规则了华为使用搭载安卓上头的 APP 框架。华为不得不将此前工业用的操作系统提前转入全生态，才渡过难关。

手机操作系统前车之鉴，翌日汽车领域，若是莫得操作系统，芯片再强，汽车作念得再好，莫得地基都将是危楼。

中国汽车有产量、智能化上风，但当全球汽车产业向高通座舱芯片和汽车安卓系统逼近，中国的上风会冉冉被稀释。

森林法规下，手机市集已经阐发了，操作系统赢者通吃，智能汽车是否会重走智高手机老路？

当不少车企敬爱于单点智能中，蔚来向“长”、“重”看，聚焦于外东谈主看来不肯为之重金的操作系统。

“有芯有魂，是从汽车大国到汽车强国的必由之路，”李斌补充，“这句话皆备不是套话，发自内心。”

2019年，是蔚来的“至暗时刻”，已在ICU的蔚来需要活下去，也需要决定是否作念操作系统。这并不是一个决定紧要技能参预的好时机。

蔚来有个行径准则，叫VAU，即Vision、Action、Upgrade，经久的第一性旨趣，行径不是一步登天，束缚修正。

这一准则的背后指向，即蔚来研发的价值：不是好像交出若干廉价的车型，而是是否具备赢得下一阶段竞争的才智。

因此低谷期的蔚来和李斌，叮咛压力下定决定作念SkyOS，即便保持一个最小进度的参预，也要启动SkyOS。

行动面向AI打造的汽车智能化底座，SkyOS·天枢是蔚来历时4年研发的整车全域操作系统，具备高带宽、低时延、大算力与异构硬件、跨域和会、纯真赓续进化、高可靠性、信息安全七大特质。

传统的汽车公司照旧零部件的念念维，智能电动汽车企业用分层解耦式念念维，蔚来的SkyOS·天枢，好像在底层买通智能硬件、计较平台、通讯与能源系统，结束对车联、车控、智能驾驶、数字座舱、手机应用等全域应用的融合科罚与协调。

李斌拿盖楼例如，“你的地基按照若干层楼去打，咱们要打一百层楼的地基，只消出了大地，每一层盖起来都是很快的。”

当“芯”与“魂”兼备，智能电动汽车才能结束硬件与软件、算力与算法的考究和会，为用户创造更极致的产物体验。

SkyOS·天枢不错成为统统车型的统统品牌的底座。同理，其60%-70%的基础研发用度，也会分担到统统车型上。

蔚来认为，先进技能与降本增效不是二元对立，而是二元融合。蔚来产物体验负责东谈主李天舒说，“你再回归算总账，会发现若是蔚来和另一个公司相通开发 9 款车，蔚来的轮廓边缘参预反而更低。”

02

换电走向绽放，基建狂魔连接加码

操作系统和芯片是计谋上的高抬高打，换电基础设施则是战术上的夯实地基。

20年前，集国度之力践诺中国村村通，包括公路、电力、生存和饮用水、电话蚁集、有线电视蚁集、互联网等，不仅鼓吹农村地区基础设施耕作，提高农村生流水平，也带动了场所经济。

新能源时期，电动汽车普及最大的远离在于基础设施，其中充换电设施更是最中枢的设施之一。

新能源的翌日，或者说蔚来要作念的换电，不仅仅换电自身。

当全球都在卷代表安全、舒心的发动机，卷高算力高智能时，时常淡薄了“电”和“能”。

传统汽车，中枢是造好发动机，燃油车背后的能量开首是石油石化体系，电动汽车时期，用户的操作体验更浅陋，但汽车系统其实更复杂。

换电站的设想空间，可能比咱们设想的大。

电动汽车时期，应该是“交能和会、车网互动”，即电网无处不在，交通和能源和会。

国度光伏、电网，发电端和用电端保持均衡，单独建一套能源诊疗系统不经济。怎么让电网保管均衡，效果最高，就需要车与电网联接。

交通系统与能源系统深度和会后，电板不仅为用于车端，也能行动储能开采，削峰填谷，赞助电网调峰调频，量入为主用电成本，还能匡助电网消纳更多风电光伏等清洁能。

近几年，政策也对“换电时势”多有解救。

2020年，换电时势第一次被写入政府职责论说。国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展霸术（2021—2035年）》，恣意鼓吹充换电蚁集耕作，饱读舞开展换电时势应用。在2021年11月，《电动汽车换电安全条款》崇敬实施，成为我国换电行业的第一个基本通用性国度行业方法。 2021年财政部等四部委皆集发布《对于完善新能源汽车引申应用财政补贴政策的见告》，其中明确建议饱读舞“车电差别”新式营业时势的发展。 2023年12月，工信部职责会议强调，2024年要解救新能源汽车换电时势发展。工信部副部长辛国斌曾在国务院新闻发布会上，用了不少时分，总结了换电时势的七大上风。 本年，财政部等部门发布的《对于开展县域充换电设施补短板试点职责的见告》建议，力图结束充换电基础设施“乡乡全覆盖”。

换电时势，早就不仅仅某个企业或某个市集的“倡议”，已高涨到国度发展新能源汽车的计谋层面。

天然，换电市集也富余大。东方证券研报预测，到2025年，国内换电车型占比有望达到30%。开源证券预测，2025年我国换电产业链市集限制有望达到1334亿元。

但，作念好换电并阻截易。

以色列公司Better Place以及特斯拉都曾尝试过换电。但是前者于2013年以歇业告终，后者则采用绝对摈弃这一齐线，一心一意投向超充的怀抱。Better Place和特斯拉的溃退，资金、技能（效果）、营业时势都是拦路虎。

但若是有这样一家企业，既舍得烧钱也烧得起钱，有立异技能，换电随机行欠亨。

蔚来应该算得上是当前探索换电营业时势最为得手的一家，它很猛进度遁藏了之前企业踩过的坑。

比如入局时分很重要。2018年5月，蔚来汽车第一座换电站建成参预运营，如今，蔚来换电站已迭代至第四代换电站。

不早不晚，时分刚刚好，距“2010年新能源汽车被国务院细则为七大计谋性新兴产业之一”已往了8年，新能源汽车走过起步阶段，进入放量期。

资金重要，成本也重要。换电站是一个巨大的吞金兽，投资限制大，投资周期长。蔚来一代换电站的耕作成本约为300万元傍边，二代换电站成本约为200万元，三代换电站成本约在150万元傍边。换电成本在冉冉镌汰。

技能也很重要。与前三代换电站比拟，蔚来第四代换电站的换电效果、做事才智都有了大幅普及。

在本年6月13日的启动典礼上，乐谈L60以及蔚来ET7都在两分半钟傍边，完成了从倒车入库、换电、车辆自检在内的一系列动作，较三代站量入为主了1分钟。

从第一代的8分钟换电，到如今的2分多钟，每一分钟的背后都是巨大的技能立异越过。

联接换电，蔚来推出了“车电差别BaaS（电板即做事）”时势，让用户不需要承担能源电板过保后的因电板衰减而产生的高尚更换成本和车价贬值。通过蔚来换电，用户相当于取得了电板终生质保，每次换电都会享受一次电板健康查验。

适度9月5日，蔚来已经在全球耕作换电站2561座，累计为用户提供超5200万次换电做事。此外，蔚来累计建成杰出23000根超充桩和主视力充电桩，接入超160万根三方品牌充电桩。蔚来已是天下布局充电桩、换电站数目最多的汽车品牌。东至抚远、西至喀什、北至漠河、南至三沙都有蔚来的充电桩，近80%充电电量做事非蔚来用户。

换电站的“基建狂魔”名不虚传。

蔚来还以为不够，它想“让油车能去的场所、电车都能去”。

为此，蔚来本年8月公布了县县通贪图。蔚来贪图在2025年6月30日前，结束天下充电县县通。加密蔚来充/换电蚁集布局，让天下超2800个县，都有蔚来的充电桩。

“县县通”是新能源汽车的新基建。这个贪图太过宏伟强大，非蔚来一己之力可完成，互助长期是最佳的选项。

“卷价钱，更要卷价值，作念充换电做事体系、作念县县通，但愿全球都来卷点这个。”

蔚来高档副总裁沈斐示意，蔚来能源用我方的实践，阐发了车电差别、可充、可换、可升级这个营业时势是成立的，不错闭环的。当前，蔚来也准备把这个营业时势，分享给统统这个词中国的汽车产业。

其实，换电不是蔚来的孤身奋战。

比年来，越来越多主机厂跟蔚来交流换电互助。短短半年多，蔚来已与长安汽车、祯祥控股、奇瑞汽车、江汽集团、广汽集团、一汽集团、路特斯等七家主机厂达成充换电计谋互助。

换电定约，是一场多赢的互助。

蔚来用了8年的时分，建成了当前为止天下最大的换电蚁集。蔚来的充换一体，结实性好，开采应用率高。何况行动重金钱、高参预行业，互助企业不错量入为主成本，快速入局，通过互助研发，开发新车型，带动销量。

“跟蔚来互助，颠倒是用相通的电板包，只消厂商推出个换电版的车型，随即就有一张覆盖天下的换电蚁集，这个对企业来讲是风险最少、参预也最少、收益最大的一个采用。”沈斐示意。

才一年时分，蔚来的换电一又友圈赓续扩大，换电定约冉冉形成。定约将一皆鼓吹方法化、限制化的能源基础设施蚁集耕作。

政府基金也加入这场激越。

本年5月31日，武汉国资出手，15亿元投资蔚来能源。

蔚来和武汉的互助由来已久，2017年建树蔚来能源，第一阶段有过得手的营业互助，这一次武汉重新加多了对蔚来的投资。蔚来能源从武汉去覆盖天下乃至全球。

武汉此次萧瑟大手笔，方针明确，即加强充换电、能源互联网等领域产业，培育更多产业链高下流企业，同期也体现了蔚来换电业务的营业价值。

政府成本、互助伙伴加入下，蔚来的换电时势冉冉由重变轻。蔚来加多了运营身份，蔚来采聚会有几十座换电站由互助伙伴耕作、持有。

换电赛谈显明升温下，行业巨头也纷繁加仓换电计谋。

在9月1日世界能源电板大会上，宁德时期浮现翌日将要耕作1万座换电站，到2025年，宁德时期的换电站耕作方针是覆盖杰出30座城市，保有量杰出500座；2026年覆盖70座以上城市，换电站保有量杰出1500座。

蔚来告诉雷峰网，换电站以后就跟加油站一样的，天下形成了一套圆善的换电蚁集，不错是国度运营的，也不错是企业或者是第三方运营；电板也领有了一套方法体系，针对不同的车型或者里程需求，有几个不同型号的电板可供采用。各车企在这样一套体系下进行车型的开发，而毋庸在电板上进行不必要的破钞。

如若方法结束融合，那么换电大范围引申的最大远离很可能就此被移开，换电能否在那之后如当初的充电行业那样高唱猛进？这值得期待。

03

「原地起跳」：等一个第二增长极

9月5日晚间的财报电话会上，李斌秘书，面向主流家庭市集的乐谈品牌首款车型L60定于9月19日崇敬上市，并将于9月底开启录用。有音问称当前L60订单邃密。

蔚来品牌，负责高端市集，追求高毛利率；乐谈品牌，聚焦主流家庭用车市集，追求更大的销量。

是以蔚来主品牌是先发策略，先期参预重金成为引颈者，乐谈则领受后发策略，“生而练习”，无需再破钞好多资源。

已往两年，蔚来在研发上的参预高达242亿元。这一丝曾经让蔚来饱受争议，但当前看来，蔚来的参预和救援，已经冉冉进入收货期。

李斌在北京车展的交流会上对雷峰网示意，“蔚来的钱都花在研发和基础设施上，咱们笃信跟着竞争的加重，全球越来越好像走漏到蔚来在技能、基础设施、做事体系方面参预的潜力。”

在蔚来看来，乐谈生而练习。

“有哪个新能源品牌在发布第一辆车的时候就坐拥1000座换电站，蔚来从录用第一台车2年后才刚有200座，是以乐谈起步的练习进度超乎设想，尤其是全链条端到端的体验上。”蔚来皆集独创东谈主、总裁秦力洪示意。

蔚来技能、产物以及赓续的基础设施耕作，已经冉冉进入量变到质变的累积。蔚来应用国内的供应链上风，加之蔚来通过参预研发带来的优化，结束降本增效。蔚来也会改善探究效果，提高产能。

李斌直言，“乐谈作念的事情叫原地起跳。”

聚焦20万元的主流市集，乐谈会成为蔚来公司的第二增长极吗？咱们恭候时分的谜底。

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